東吳證券股份有限公司朱國廣,冉勝男近期對三星醫療進行研究並發佈了研究報告《2022年三季報點評：配用電業務顯著修復增長+康復醫院連鎖擴張，收入利潤大幅雙增》，本報告對三星醫療給出買入評級，當前股價為14.01元。
三星醫療(601567)
投資要點
事件：公司2022年前三季度實現營收69.01億元，同比增長35.23%，實現歸母凈利潤7.02億元，同比增長5.15%，扣非歸母凈利潤8.47億元，同比增長42.85%；單Q3季度實現營業收入25.03億元，同比增長42.37%，實現歸母凈利潤3.50億元，同比增長109.59%、扣非歸母凈利潤3.57億元，同比增長87.09%。
業績超預期。
智能配用電業務顯著恢復增長，醫療服務板塊穩步擴張。
2022前三季度，智能配用電業務收入同比增長34%。
公司在2021年下半年成本上漲和疫情影響終端交付導致收入利潤下滑的情況下，乘借智能電表輪換周期的東風加速發展。
國內立足現有優勢穩紮穩打，在手訂單穩健增長，同時積極開拓海外業務。
2022年Q3季度醫療服務板塊收入同比增長54%，增速較上半年進一步提升，主要系2022年上半年並購7家康復醫院同時在三季度並表所致。
公司主營智能配用電業務自2022年進入加速周期階段；重症康復醫療產業版圖穩步擴張，未來有望持續擴大連鎖化規模效應。
毛利率逐季提高，盈利能力顯著回升。
2022年前三季度，公司銷售毛利率為28.39%，較2021年同期提升1.49pct，單季度來看，Q3季度銷售毛利率31.71%，同比提升6.26pct，較2022年Q1、Q2銷售毛利率《對應24.08%、28.48%》逐步提升。
Q3季度銷售凈利率為14.23%，同比提升4.54pct，較Q1、Q2季度銷售凈利率分別提升5.67pct、6.32pct。
Q3單季度公司銷售費用率6.74%，同比提升2.53pct、管理費用率5.76%，同比提升1.26pct、研發費用率4.06%，同比下降0.62pct、財務費用率0.59%，同比下降1.1pct。
盈利預測與投資評級：我們預計四季度公司業績延續恢復增長趨勢；2022-2025年智能配用電業務將受益於智能電表輪換增長周期保持增長；同時重症康復業務板塊按每年新增8-10家醫院節奏穩步推進，我們將公司2022-2024年的歸母凈利潤預測由8.47/11.07/14.47億元上調至9.48/11.98/14.68億元，對應當前市值的估值分別為20/16/13倍。
維持『買入』評級。
風險提示：醫院擴張或醫院盈利不及預期風險；醫療事故糾紛風險；電表業務上遊原材料漲價風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券楊松研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.2%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.37億，根據現價換算的預測PE為23.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家。
根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，三星醫療《601567》行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。
財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。
該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。
《指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星》
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